潘悦 制图

财富欠债率高企、筹商功绩承压之下，广农糖业（000911.SZ）拟定增募资不杰出2.6亿元促进“非糖板块”业务发展，扩大公司仓储及物流业务筹商限制。这次召募资金拟用于子公司食糖仓储智能配送中心二期扩容时势及补充流动资金、偿还银行贷款。近日，广农糖业涌现了定增召募阐述书（陈述稿）及对深交所审核问询函的回答。《经济参考报》记者瞩目到，广农糖业这次募投时势本质的必要性及新增产能消化、握续亏空原因等多个问题，被监管关切。

募投时势产能消化存风险

行为国内制糖行业最大的分娩企业之一，广农糖业一直握续关切且深度参与食糖的仓储处分和物流输送，自2005年便建立了南宁云鸥物流股份有限公司（简称“云鸥物流”）。召募阐述书露馅，广农糖业本次向特定对象刊行股票召募资金总数不杰出2.6亿元，扣除刊行用度后，召募资金拟用于云鸥物流食糖仓储智能配送中心二期扩容时势及补充流动资金、偿还银行贷款。

其中，“云鸥物流食糖仓储智能配送中心二期扩容时势”主要包括建立食糖期货交割仓、概括仓库及建立废蜜储罐区，加多运营车辆和装卸开导。该项臆想本质旨在进一步扩大公司仓储及物流业务筹商限制，促进公司“非糖板块”业务发展。

本次募投时势投产后，将新增白糖仓库2.2万平方米（可存白糖约5.5万吨）、快消品仓库8070平方米（可存快消品约7300吨）、冷库仓3604平方米（可存生鲜3300吨）、废蜜罐1.5万立方米（可存糖蜜2.25万吨），并新增约50万吨的年输送智商。

不外，在公司自有仓仓储的产能哄骗率下落、物流仓储业务毛利率握续下滑的配景下，广农糖业的产能消化等问题被监管关切。深交所条款广农糖业阐述，本次募投时势本质的必要性及新增产能是否能有用消化等多个问题。

具体来看，2021年至2023年及2024年1-9月（简称“敷陈期”），广农糖业自有仓仓储的产能哄骗率离别为82.45%、88.71%、51.68%与27.78%，最近一年又一期存鄙人降趋势。广农糖业示意，敷陈期内的2021年和2022年处于本轮周期的熊市阶段，白糖价钱疲软，平均糖价在5400元/吨-5800元/吨，现货白糖出货较慢，因此2021年和2022年公司自有仓库产能哄骗率较高，年均产能哄骗率均在80%以上。

敷陈期内，广农糖业仓储物流业务毛利率离别是7.88%、9.53%、6.01%、3.58%。公司示意，受糖业周期影响，自2023年以来，糖价握续走高。天然在2023年底后有所回落，但糖价仍显贵高于敷陈期前两年，导致白糖现货出库较快、仓储需求镌汰、自有仓产能哄骗率镌汰，进而导致最近一年又一期的仓储业务毛利率握续下落。

针对新增产能，广农糖业在问询回答中从白糖、其他居品仓储及输送方面逐个阐述了公司的产能消化门径。其中，在白糖仓储方面，当今云鸥物流白糖在手订单近40万吨，其中公司吞并报表领域内的主体存糖需求为25万吨，其他客户存糖需求为14.5万吨。公司里面每年存糖需求较为踏实，后续公司将笔据糖业周期变化情况，合理安排自有居品入库和提供外租服务。当外部仓储需求不实时，可合理调配自有居品入库应答新建仓库不成满仓的风险。

有息欠债呈现快速增长趋势

敷陈期各期末，广农糖业的财富欠债率离别为91.18%、96.33%、95.90%和95.54%，处于较高水平，流动比率离别为0.66、0.65、0.65和0.53，速动比率离别为0.59、0.52、0.58和0.46，处于较低水平。“公司永久依赖债务融资边幅相沿运营资金需求，即使本次向特定对象刊行股票完成后，公司的财富欠债率仍将处于较高水平，上市公司将靠近一定的偿债风险。”广农糖业示意。

问询回答敷陈露馅，广农糖业自2015年运转形成高额欠债，主要系“双高”（高产高糖）基地进入雄壮形成有息欠债限制雄壮、利息用度职守加剧。从2015年起，为落实广西壮族自治区东说念主民政府印发的《广西糖业二次创业总体决策（2015-2020）》，广农糖业在南宁市武鸣区通过地皮流转的边幅建立筹商甘蔗“双高”基地示范区，推动甘蔗集约化莳植、分娩，向农户租入地皮自营莳植甘蔗或转包给莳植高手莳植甘蔗，为此公司前期进入多半资金建立“双高”基地。

广农糖业称，2015年至2018年，公司自营莳植甘蔗和地皮流转尚处于建立初期，未能达到预期效益，净利润握续走低，公司于2017年、2018年运转产生较大筹商亏空。因此，为保管正常的分娩筹商而向银行加多流动资金贷款，公司于2017年12月刊行8亿元公司债券，用于补充流动资金和偿还贷款。由于“双高”基地投建金额雄壮，财富及待摊用度发生了多半的减值损失，加大了公司的筹商亏空。

此外，2015年至2024年1-9月，广农糖业有息欠债呈现快速增长趋势。广农糖业阐述称，2015年财务用度开销金额较大系因公司历史上投资建立行动导致欠债率过高，对公司的净利润产生了一定的不利影响。

“若本次刊行见效本质，以2024年三季度末的财富欠债情况测算，公司的财富欠债率可由95.54%下落至88.88%，将改善公司的财务情状，公司的成本结构进一步优化。因此本次发即将为公司达成握续发展提供必需的资金保险，有助于晋升公司的抗风险智商，从而增强公司的握续筹商智商。”广农糖业示意。

主买卖务毛利率及功绩波动较大

敷陈期内，广农糖业买卖收入离别为323333.49万元、283753.63万元、336543.07万元和214829.98万元；包摄于母公司鞭策净利润离别为-5365.01万元、-45751.98万元、2754.53万元和-2731.04万元；扣除非平时性损益后包摄母公司鞭策的净利润离别为-20833.41万元、-60435.11万元、-1759.71万元和-4946.35万元。

记者瞩目到，广农糖业敷陈期内的主买卖务毛利率离别为12.70%、9.71%、13.03%及11.44%，自产糖毛利率离别为11.97%、9.67%、13.82%和14.27%，毛利率波动较大。

针对公司功绩情况，深交地方问询中条款广农糖业阐述敷陈期内主买卖务毛利率波动、功绩握续亏空且最近一期同比下滑的原因及合感性，干系不利要素是否握续及应答门径等。

据了解，食糖分娩具有周期性，带动糖价剧烈波动。由于受到天然灾害和自己助长周期等要素的影响，糖料作物的产量呈现出周期性波动。甘蔗是三年蔗根作物，会呈现出3年增产3年减产的周期性特征，因而我国食糖分娩也会呈现5-6年一个分娩周期的特征，前3年为增产周期，后3年为减产周期。

广农糖业示意，敷陈期内公司毛利率波动较大，主要系自产糖业务受糖价波动、原材料甘蔗质料波动及供应垂死等要素导致单元销售价钱、单元成本波动所致。此外，公司从2015年运转行为广西腹地国有控股企业履行糖料蔗“双高”基地建立社会服务导致的建立成本进入大开云kaiyun，因此财富欠债率过高，利息开销较大。与此同期，公司笔据财富筹商情况计提的信用减值损失及财富减值损失金额较大。系列原因导致公司敷陈期内功绩握续亏空。